A股市场3828点的震荡背后，是技术面偏空与科技股重挫的激烈博弈，超过4000只个股下跌的绿色海洋中，资金正悄然回流防御性板块。

“牛市多长阴，熊市多长阳。”一位市场分析师在9月2日收盘后如此评价当天的暴跌。这天，A股三大指数全线下跌，创业板指大跌2.85%，深证成指跌幅也超过2%。

具有特殊意义的“9.3时间窗口”和3888点这个“高压线”般的阻力位成为市场关注焦点。上证指数最高上攻到3885点后便应声回落，与市场指出的3888点压力位仅咫尺之遥。

1 市场暴跌，超4000只个股下跌

A股市场在9月2日遭遇“黑色星期二”。三大指数集体下挫，两市超过4000只股票收跌，仅有少数防御性板块逆势活跃。

算力硬件方向领跌，数字货币概念股震荡走低。CPO概念、铜缆高速链接、光通信、AI手机PC等科技板块成为重灾区。

截至收盘，上证指数下滑0.45%，深证成指大幅下跌2.14%，创业板指数更是重挫2.85%。两市成交额达到28750亿元，相比前一交易日增加了1250亿元，呈现出放量下跌的态势。

2 技术面偏空，获利了结压力大增

这波行情自4月8日启动以来，涨幅显著。从4月8日到9月2日，最大幅度上，沪指涨了27%，深指涨了40%，创业板指涨了68%。

如此巨大的涨幅积累了大量的获利盘。市场分析认为，在短线技术面偏空的基础上，市场本身存在调整需求。

融资余额创历史新高也给市场带来了压力。截至2025年9月1日，A股两融余额约22970亿元，突破前期高点，并创出历史新高。

仅9月1日一天，两市融资余额就增长约356亿元。这种杠杆资金的快速增加引发了市场对2015年股市异常波动的痛苦回忆。

3 科技股全面大跌，股王争霸引发震荡

科技股的全面大跌成为市场下跌的重要推手。半导体、芯片以及CPO等热门科技股集体下挫，引发市场恐慌情绪，进一步拖累了指数表现。

资本市场正上演着一场惊心动魄的“股王争霸赛”。8月27日，寒武纪股价在盘中一度超过了贵州茅台，短暂登顶。

9月2日，寒武纪一度大涨超过6%，股价二次登顶，但茅台稳扎稳打，最终夺回了股王之位。这位白酒霸主究竟还能在这变幻莫测的资本擂台上坚守多久，成为市场关注焦点。

科技龙头寒武纪和易中天等几只个股经过前期大涨，短期获利筹码太多，稍有风吹草动，资金就选择撤离。

4 全球市场联动，英伟达暴跌成黑天鹅

A股大跌并非孤立事件，全球股市都经历了暴跌。周二全球股市全部出现下跌的局面，在美股暴跌之后，日本也大跌4.24%，韩国成指大跌3.15%，香港恒生大跌1.17%。

突发黑天鹅事件来自美国。美国升级AI计算领域反垄断调查，AI人工智能巨头英伟达收到司法部传票。受此消息影响，英伟达暴跌超9%，创4月下旬以来最大单日跌幅。

英伟达总市值一夜蒸发2789亿美元，折合成人民币近2万亿元。英伟达暴跌带崩美股，而美股暴跌之后，情绪又传导到周三的亚太股市，日韩股市相继暴跌。

5 防御性板块逆势活跃，资金寻求避险

在大部分板块下跌的同时，资金开始回流防御性板块，黄金、银行、电力等方向逆势活跃。

黄金概念股维持强势。近期，贵金属市场在美联储可能降息的预期推动下表现强劲，COMEX黄金和白银期货价格均刷新历史最高纪录。

电力股同样逆市活跃。最新披露的33家火电上市公司半年报显示，华能国际、华电国际等17家公司净利润较去年同期实现增长。

华银电力上半年净利润同比增幅高达4146.80%，增速显著超越其他公司。大金融板块也展现出逆势上涨的态势。

6 证监会监管升级，中介机构责任加大

证监会监管一直在强化对中介机构的监管力度。2017年12月，证监会发布监管问答，就IPO申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查等有关事项作出明确规定。

根据证监会规定，发行人的申请自受理后至通过发审会期间，发生八类情形将中止审查。这些情形包括发行人或其实控人因涉嫌违法违规被证监会立案调查，中介机构因业务涉嫌违法违规被调查等。

证监会还对发行人及保荐机构对证监会审核反馈意见的回复时间作出了明确、细致的规定。发行人及保荐机构须在证监会第一次书面反馈意见发出之日起1个月内提交书面回复意见。

7 会计师事务所频遭处罚，项目中止影响巨大

会计师事务所的违规行为频频遭到证监会处罚。2018年6月，立信、瑞华、众华、兴华、致同、大华等六家会计师事务所，首发和再融资材料被证监会暂停受理。

这些会计师事务所几乎占据了审计界的半壁江山。此次暂停受理和证监会2018年4月23日实施的“138号令”有关。

2024年8月，天职国际会计师事务所因被证监会暂停从事证券服务业务6个月，导致31个在审项目集体搁浅。证监会对天职国际罚款2707.54万元，并处暂停从事证券服务业务6个月。

类似情况在2019年7月也曾出现。由于受到瑞华会计师事务所被调查的拖累，29家公司的IPO项目当时均处于“中止”状态。

8 历史数据支持，9月行情不必过于悲观

虽然美国经济走弱趋势、货币政策转向以及可能的“9月魔咒”都可能给A股带来影响，但从历史上看，A股在9月份的行情并不差。

复盘2010年以来9月的A股市场表现，可以发现当A股处于低位时，9月表现往往偏强：A股8次处于低位时有5次在9月上涨。

这或许是因为中报业绩披露结束，市场业绩雷消失，也或许是因为政策密集发力预期，总之市场波动不大，反而可能因“金九银十”的预期带来情绪提振。

有分析认为，大跌后市场进一步大幅下跌的概率不大。近期可能在3800点到3888点附近震荡，随后再择机选择方向，总的方向还是向上的。

投资者们依然记得2015年那场异常波动，当时两融余额规模为22730亿元，随后股市见到了5178点的高点。

如今两市个股数量已经接近5400只，总市值已经突破了100万亿。历史不会简单重复，但总是压着相似的韵脚。

市场中长期的走势仍然取决于经济基本面和政策导向。监管趋严虽然短期内可能造成市场波动，但长期看有助于提升上市公司质量和市场健康度。